2025年4月15日
一、公司概况与核心优势
银轮股份（002126.SZ）是中国汽车热管理领域龙头企业，专注于新能源汽车热管理系统、发动机冷却系统、商用车热交换器等产品。公司客户覆盖全球主流车企，包括特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、大众、奔驰等。2024年公司营收突破85亿元（+35% YoY），净利润8.2亿元（+40% YoY），展现出强劲的增长动能。
核心竞争优势
- 技术领先：在电池液冷、电机冷却、热泵系统等领域专利数行业第一；
- 客户壁垒：深度绑定头部新能源车企，新势力车企份额超50%；
- 全球化布局：在欧美设立研发中心，海外收入占比提升至30%。
二、核心利好驱动因素
1. 新能源汽车热管理需求爆发，行业空间翻倍增长
2025年全球新能源汽车销量预计突破2500万辆，带动热管理系统市场规模达2000亿元（2024年约1200亿元）。银轮股份作为特斯拉、比亚迪一级供应商，2025年新能源业务营收占比将超60%，成为核心增长引擎。
近期订单亮点：
- 2025年Q1中标特斯拉Cybertruck电池冷却系统（生命周期订单15亿元）；
- 获得蔚来ET9全系热泵系统独家供应资格（年需求约8亿元）；
- 欧洲大众MEB平台订单追加至20亿元（2026年交付）。
2. 800V高压平台普及，液冷系统价值量提升50%
2025年起，小鹏、理想、极氪等车企全面切换800V高压平台，对电池冷却系统要求大幅提高。银轮股份的多合一液冷板单车价值从传统方案的1500元提升至2500元，毛利率超35%。预计2025年高压平台相关营收将达25亿元。
3. 储能热管理第二增长曲线启动
随着全球储能装机量爆发（2025年预计300GWh），公司储能液冷系统已供货宁德时代、比亚迪电池、阳光电源等头部企业。2024年该业务收入5亿元，2025年有望突破10亿元（+100% YoY）。
4. 商用车排放升级带来增量需求
国七排放标准预计2026年实施，带动商用车EGR、中冷器等产品升级。银轮股份在重卡热交换器领域市占率超40%，2025年商用车业务预计维持20%增长。
三、财务与估值分析
1. 业绩预测：高增长确定性极强
| 指标 | 2024年 | 2025E | 增速 |
|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 85 | 110 | +30% |
| 净利润（亿元） | 8.2 | 11 | +35% |
| 毛利率 | 28% | 30% | +2pct |
增长驱动力：新能源热管理占比提升+储能业务放量。
2. 目标价35元估值逻辑
- PE估值法：2025年净利润11亿元，给予30倍PE（行业平均35倍），对应市值330亿元，目标价35元；
- DCF估值：假设未来5年CAGR 25%，WACC 10%，合理估值350亿元；
- 同业对比：
公司 2025E PE 银轮股份估值优势 三花智控 35x 低配30% 拓普集团 32x 低配20%
3. 股价催化剂
- 2025年Q2特斯拉新订单落地；
- 储能业务大客户突破（如华为数字能源）；
- 国七排放标准征求意见稿发布。
四、技术面与资金动向
1. 周线级别突破，主升浪启动
- 形态：月线级别完成5年大周期筑底，2025年3月突破25元历史压力位；
- 量能：近一月日均成交额超8亿元（2024年均值3亿元），资金介入明显；
- 目标位：短期看30元，中期35元（对应2025年PE 30x）。
2. 机构资金加速配置
- 北向资金：持股比例从2024年末的3.8%提升至2025年4月的6.5%；
- 公募持仓：重仓基金数量从45家增至72家（Q1数据）；
- 融资余额：4月融资买入额环比增长150%，杠杆资金强烈看多。
五、风险提示
- 新能源汽车销量不及预期：若行业增速放缓，可能影响订单增长；
- 原材料价格波动：铝、铜价格大涨可能侵蚀毛利率；
- 技术路线变更：若车企转向固态电池等新技术，现有热管理方案或需调整。
六、投资建议
核心逻辑
- 新能源热管理行业5年3倍空间（2025-2030年CAGR 25%+）；
- 公司绑定特斯拉、比亚迪等顶级客户，订单能见度高；
- 当前估值显著低于同业，存在30%+修复空间。
操作策略
- 短线：24-26元区间震荡蓄势，逢低布局；
- 中线：目标30-35元，对应2025年PE 25-30x；
- 长线：新能源+储能双轮驱动，可作3年以上配置。
评级：强烈推荐（A+）
目标价：35元（现价24元，涨幅空间46%）
风险等级：中
（本文仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。）