银轮股份(002126)新能源热管理龙头价值重估,目标价35元

2025年4月15日


一、公司概况与核心优势

银轮股份(002126.SZ)是中国汽车热管理领域龙头企业,专注于新能源汽车热管理系统、发动机冷却系统、商用车热交换器等产品。公司客户覆盖全球主流车企,包括特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、大众、奔驰等。2024年公司营收突破85亿元(+35% YoY),净利润8.2亿元(+40% YoY),展现出强劲的增长动能。

核心竞争优势

  1. 技术领先:在电池液冷、电机冷却、热泵系统等领域专利数行业第一;
  2. 客户壁垒:深度绑定头部新能源车企,新势力车企份额超50%;
  3. 全球化布局:在欧美设立研发中心,海外收入占比提升至30%。

二、核心利好驱动因素

1. 新能源汽车热管理需求爆发,行业空间翻倍增长

2025年全球新能源汽车销量预计突破2500万辆,带动热管理系统市场规模达2000亿元(2024年约1200亿元)。银轮股份作为特斯拉、比亚迪一级供应商,2025年新能源业务营收占比将超60%,成为核心增长引擎。

近期订单亮点

  • 2025年Q1中标特斯拉Cybertruck电池冷却系统(生命周期订单15亿元);
  • 获得蔚来ET9全系热泵系统独家供应资格(年需求约8亿元);
  • 欧洲大众MEB平台订单追加至20亿元(2026年交付)。

2. 800V高压平台普及,液冷系统价值量提升50%

2025年起,小鹏、理想、极氪等车企全面切换800V高压平台,对电池冷却系统要求大幅提高。银轮股份的多合一液冷板单车价值从传统方案的1500元提升至2500元,毛利率超35%。预计2025年高压平台相关营收将达25亿元。

3. 储能热管理第二增长曲线启动

随着全球储能装机量爆发(2025年预计300GWh),公司储能液冷系统已供货宁德时代、比亚迪电池、阳光电源等头部企业。2024年该业务收入5亿元,2025年有望突破10亿元(+100% YoY)。

4. 商用车排放升级带来增量需求

国七排放标准预计2026年实施,带动商用车EGR、中冷器等产品升级。银轮股份在重卡热交换器领域市占率超40%,2025年商用车业务预计维持20%增长。


三、财务与估值分析

1. 业绩预测:高增长确定性极强

指标 2024年 2025E 增速
营收(亿元) 85 110 +30%
净利润(亿元) 8.2 11 +35%
毛利率 28% 30% +2pct

增长驱动力:新能源热管理占比提升+储能业务放量。

2. 目标价35元估值逻辑

  • PE估值法:2025年净利润11亿元,给予30倍PE(行业平均35倍),对应市值330亿元,目标价35元;
  • DCF估值:假设未来5年CAGR 25%,WACC 10%,合理估值350亿元;
  • 同业对比
    公司 2025E PE 银轮股份估值优势
    三花智控 35x 低配30%
    拓普集团 32x 低配20%

3. 股价催化剂

  • 2025年Q2特斯拉新订单落地;
  • 储能业务大客户突破(如华为数字能源);
  • 国七排放标准征求意见稿发布。

四、技术面与资金动向

1. 周线级别突破,主升浪启动

  • 形态:月线级别完成5年大周期筑底,2025年3月突破25元历史压力位;
  • 量能:近一月日均成交额超8亿元(2024年均值3亿元),资金介入明显;
  • 目标位:短期看30元,中期35元(对应2025年PE 30x)。

2. 机构资金加速配置

  • 北向资金:持股比例从2024年末的3.8%提升至2025年4月的6.5%;
  • 公募持仓:重仓基金数量从45家增至72家(Q1数据);
  • 融资余额:4月融资买入额环比增长150%,杠杆资金强烈看多。

五、风险提示

  1. 新能源汽车销量不及预期:若行业增速放缓,可能影响订单增长;
  2. 原材料价格波动:铝、铜价格大涨可能侵蚀毛利率;
  3. 技术路线变更:若车企转向固态电池等新技术,现有热管理方案或需调整。

六、投资建议

核心逻辑

  • 新能源热管理行业5年3倍空间(2025-2030年CAGR 25%+);
  • 公司绑定特斯拉、比亚迪等顶级客户,订单能见度高;
  • 当前估值显著低于同业,存在30%+修复空间。

操作策略

  • 短线:24-26元区间震荡蓄势,逢低布局;
  • 中线:目标30-35元,对应2025年PE 25-30x;
  • 长线:新能源+储能双轮驱动,可作3年以上配置。

评级:强烈推荐(A+)
目标价:35元(现价24元,涨幅空间46%)
风险等级:中

(本文仅供参考,不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。)